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宝业集团: 被严重低估的“从建造到制造”的开发商

2013年02月28日

打印来源:华股财经网

    三大核心业务,以建筑工程为基石


  公司主营建筑施工、房地产开发、住宅产业化(百年低碳工业化住宅的研究与制造)三大业务。其中建筑工程在营业额中的占比75-80%,作为全国首批43家房屋建筑施工总承包特级资质企业之一,业务涉及广、区域布局全面,包括政府及公共楼宇、市政及基础建设、商业和住宅楼宇以及工业厂房等。在区域布局上,已覆盖了环渤海、长三角、珠三角和中部地区等20多个省、市,年施工能力超过1000万平方米。


  土地储备充裕


  截至2012年底,公司土地储备总建筑面积约270万平米,其中权益建筑面积为215万平米,主要分布于绍兴、合肥、上海、武汉及开封等城市。


  2013年1月份销售约1.9亿元,和去年4季度销售保持持续良好的势头。13年销售目标25亿元,其中可供销售的货量为50-55亿元。从目前销售楼盘数量来看,绍兴、合肥各有三个楼盘,体量最大。其中宝业四季园、城市绿苑4期、宝业光谷丽都以及上海浦东项目将于13、14年贡献较大业绩,有望实现较大幅度增长。


  毛利率稳定、财务状况健康


  三大业务毛利率:建筑施工业务的毛利率维持稳定,有建筑施工指导价,毛利率大约在3.2%至3.3%左右;建筑材料行业发展平稳,公司业务毛利率保持在4-5%;房地产开发毛利率虽然在11年出现较大幅度下降,未来有望回归到35-40%区间。


  公司的财务状况十分理想,继续保持净现金状态,拥有充足的资金实力进行业务扩张。


  其融资成本为5.6%,主要为6个月的短期借款。公司10年净现金率高达39%,未来公司仍将保持净现金率状态,13、14年比例为:13%、24%。


  未来增长有望提速,目标价格8.83港币:


  我们测算公司资产净值为17.66港元/股,目前行业平均的折让率为40-50%,给予公司50%的NAV折让率,公司未来12个月的目标价为8.83港元,对应公司13、14年每股收益人民币1.526元、2.088元市盈率分别为4.64倍和3.40倍。目标价较现价5.66港元有56%的升幅,给予买入评级。


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